合肥股票配资军工行业点评：持续看好阅兵和新质战斗力的主线行情

作者：杨晨

摘要

■ 投资观点

看好阅兵、军贸、景气反转、“十五五”四大投资主线：1）抗战胜利80周年阅兵官宣，参阅装备突出智能化、无人化、新质新域：2025年9月3日是中国抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年纪念日，已官宣将在首都天安门举行盛大阅兵式。与2015年和2019年阅兵相比，本次阅兵在展示新一代传统武器装备基础上，更强调新方向，包括无人智能、水下作战、网电攻防、高超声速等新型作战力量，届时相关活动有望引发广泛关注，催化军工行情。2）中国军贸体系化、高端化提速，突破军工市场天花板：当前世界正处于百年未有之大变局，大国博弈加剧，地缘局势紧张，军购需求旺盛。当前美国军工企业洛马、波音、通用动力、诺格、雷神等毛利率明显高于我国航空主机厂，同时我国北方工业军贸2016-2019毛利率45.19%-46.58%、中航技航空服务2021-2023毛利率27.73%-29.84%，均远高于航空航发主机厂毛利率，我们认为，未来随着军贸出口规模的打开，利润分配或将向军工企业倾斜，军工企业的整体盈利能力亦将向上突破。3）十四五收官务期必成，看好行业景气反转：今年以来军工企业订单任务非常饱满，都在加速生产交付，下半年行业高景气持续。4）十五五规划开启，新质战斗力是十五五期间重要增量方向：当前军工集团已经开展十五五规划编制工作，随着后续十五五规划出台，军工行业将迎来新一轮发展期。

历史复盘：2015年和2019年两次阅兵催化下，军工跑出超额收益。1）2015年阅兵：2015年7月9日起军工板块受阅兵的催化，该轮行情正式启动，并在2015年8月17日达到最高点，结束于2015年8月底，区间最大绝对收益84.8%、最大超额收益62.6%。2015年全年，军工指数绝对收益为28.5%，超额收益为19.1%。2）2019年阅兵：8月中旬至9月底板块受阅兵主题催化，区间最大超额收益27%，全年受中美摩擦影响。2019年8月7日起军工板块受阅兵的催化，开启独立于大盘的行情，并在2019年9月3日达到最高点，结束于2019年9月底，区间最大绝对收益46.0%、最大超额收益27.0%。2019年全年，受中美贸易摩擦压制，军工指数绝对收益为27.2%，超额收益为4.9%。

行业重大事件不断，军工板块持续出圈：1）5月印巴冲突：歼-10CE、PL-15E等在印巴冲突中表现突出，板块热度陡增，申万国防军工指数在2025年5月7日当日涨幅+3.70%，冲突在2025年5月10日短暂停火，2025年5月7日至2025年5月12日板块累计涨幅9.40%。2)6月阅兵官宣：月底官宣80周年阅兵，指数快速上行，6月25日单日涨幅3.36%，6月24日至6月30日申万国防军工指数区间累计涨幅9.40%。3）7月兵器集团主题日：7月21日兵器集团举办主题日活动，重点展示无人机、巡飞弹、反无人机等最新装备，强调无人与反无人领域的新质作战力量。4）8月建军纪录片《攻坚》：8月1日《攻坚》纪录片首播，军工板块行情持续。

投资建议

阅兵在即，军贸出海，下半年行业景气反转，叠加“十五五”新质战斗力，我们持续看好军工板块投资机会，建议关注阅兵、军贸、新质战斗力相关公司。

风险提示

批产订单下放进度不及预期；军贸订单不及预期；装备列装不及预期。

一、看好阅兵、军贸、景气反转、“十五五”新质战斗力四大投资主线

二、历史复盘：2015年和2019年两次阅兵催化下，军工跑出超额收益

三、行业重大事件不断，军工板块持续出圈

四、风险提示

正文

一、看好阅兵、军贸、景气反转、“十五五”新质战斗力四大投资主线

抗战胜利80周年阅兵，军工板块或有强催化。1）今年9月3日将在首都天安门举行盛大阅兵式。2）与2015年、2019年阅兵相比，本次阅兵在展示新一代传统武器装备基础上，更强调新型作战力量，包括无人智能、水下作战、网电攻防、高超声速等。3）阅兵是我国新一代武器装备的公开展示，不仅是展示国家军事实力的重要时刻，也是推动军工板块上涨的催化剂。

印巴冲突后打开军贸市场，引发军工板块价值重估。1)地缘冲突是全球军贸规模增长的主要催化剂，2000-2024年间，“9·11”事件后的“反恐战争”“阿拉伯之春”、叙利亚战争、“克里米亚危机”、俄乌冲突等地缘冲突催生旺盛军购需求，2022年全球军贸总量增速达29%。今年以来，印巴冲突、以伊冲突持续演绎，或将催生旺盛军购需求。2）军贸或将打开我国军工企业盈利能力天花板：当前美国军工企业洛马、波音、通用动力、诺格、雷神等毛利率明显高于我国航空主机厂，同时我国北方工业军贸2016-2019毛利率45.19%-46.58%、中航技航空服务2021-2023毛利率27.73%-29.84%,均远高于航空航发主机厂毛利率，我们认为，未来随着军贸出口规模的打开，军工企业在军贸产品成本、质量、进度控制重要程度越来越高，利润分配或将向军工企业倾斜，军工企业的整体盈利能力亦将向上突破。

十四五收官务期必成，看好行业景气反转：今年年初以来，多家公司订单呈现密集恢复迹象。订单是业绩兑现的根基，后续有望逐季反映到公司报表端，订单方向主要集中在军工电子和兵器产业链。除大额合同外，部分公司在公告中提及2025年相关订单呈增长态势，主要包括军工电子上游元器件和模块组件、导弹系统配套、航空新材料和主机厂。从近期军工板块的中报业绩预告来看，北方导航、高德红外、火炬电子、鸿远电子、芯动联科、长盈通等中报同比大幅增长，更多公司有望在下半年加速好转。

“十五五”规划开启，军工发展注入强确定性。1）中央层面：2025年5月19日，习近平对“十五五”规划编制工作作出重要指示，目前党中央正在组织起草“十五五”规划建议。2）各军工集团：航空工业、航发集团、兵器集团等军工集团陆续召开“十五五”发展规划编制推进会/研讨/会谈，标志着各集团已进入实质性的规划论证阶段。我们认为，“十五五”规划的开启，会对今后军工发展注入更强的确定性。

二、历史复盘：2015年和2019年两次阅兵催化

2015年抗战胜利70周年阅兵：

2015年6月23日，国务院新闻办公室通过新闻发布会正式宣布了纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利70周年活动的总体安排，明确提及将在2015年9月3日上午在北京天安门广场举行盛大阅兵，由中共中央、全国人大常委会、国务院、全国政协、中央军委联合主办。此次阅兵首次展示了多款国产主战装备，包括坦克/装甲车、火炮、无人机、导弹、飞机等。

7月初至8月底，受阅兵催化，板块区间最大涨幅85%，最大绝对收益63%。2015年初至2015年5月27日，申万国防军工指数累计涨幅117.6%，随后因市场调整逐步下跌。2015年7月9日起军工板块受阅兵的催化，该轮行情正式启动，并在2015年8月17日达到最高点，结束于2015年8月底，区间最大绝对收益84.8%、最大超额收益62.6%。2015年全年，军工指数绝对收益为28.5%，超额收益为19.1%。

2019年国庆70周年阅兵：

2019年8月29日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中宣部常务副部长王晓晖介绍庆祝中华人民共和国成立70周年活动有关情况，明确10月1日将举行盛大阅兵式和群众游行。官方宣布的阅兵式将包括徒步方队、装备方队和空中梯队，且总体规模大于2009年和2015年阅兵。阅兵领导小组办公室副主任蔡志军表示，此次阅兵将展示人民军队听党指挥的不变军魂，反映改革强军的成就风貌。2019年新中国成立70周年阅兵上，导弹、无人机、战车、军机等装备亮相，其中15式轻型坦克、战术通用直升机直-20等装备首次亮相。

8月中旬至9月底板块受阅兵主题催化，区间最大超额收益27%，全年受中美摩擦影响。2019年8月7日起军工板块受阅兵的催化，开启独立于大盘的行情，并在2019年9月3日达到最高点，结束于2019年9月底，区间最大绝对收益46.0%、最大超额收益27.0%。2019年全年，受中美贸易摩擦压制，军工指数绝对收益为27.2%，超额收益为4.9%。

三、行业重大事件不断，军工板块持续出圈

行业重大事件不断，军工板块持续出圈：1）5月：歼-10CE、PL-15E等在印巴冲突中表现突出，板块热度陡增，呈现脉冲式上涨；2)6月：月底官宣80周年阅兵，指数快速上行；3）7月：月底兵器集团举办主题日活动，无人与反无主题股表现强势；4）8月：《攻坚》纪录片首播，军工板块行情持续。

2025年初至今（截至2025.8.4）申万国防军工指数+18.3%，上证指数+6.9%，创业板指+9.0%；国防军工指数跑赢上证指数11.4pct，跑赢创业板指9.3pct。

5月印巴冲突：打开国际军贸市场，突破利润率天花板，引发市场对中国军工板块的价值重估。

在印巴实战中，巴基斯坦军队使用了我国多种先进装备，是我国军工体系化作战能力的集中体现。自5月7日印度发动“朱砂行动”以来，先后对巴基斯坦发动多次导弹袭击、无人机入侵等行动施压，冲突过程中，巴基斯坦使用歼-10C、PL-15等中械装备，击落印度3架法制“阵风”战机、1架俄制米格-29、1架苏-30和1架“苍鹭”无人机，出动中巴合作研制的JF-17“枭龙”战机携带中制HD-1A导弹摧毁印度S-400防空系统。

此次冲突通过实战验证中国装备性能，引发军工板块显著行情波动。此次冲突是印巴50年来最大规模冲突，强化了军贸预期和市场关注度，申万国防军工指数在2025年5月7日当日涨幅+3.70%，冲突在2025年5月10日短暂停火，2025年5月7日至2025年5月12日板块累计涨幅9.40%。

6月阅兵官宣：阅兵官宣新增新型作战力量，充分展现我国武器装备的现代化水平。

2025年6月24日的国新办新闻发布会上，中宣部副部长胡和平宣布9月3日将在首都天安门举行盛大阅兵式。参加阅兵的新型作战力量，包括无人智能装备、水下作战装备、网络攻防装备、高超声速武器等，体现我军适应科技发展和战争形态演变、打赢未来战争的强大能力，充分展现我国武器装备的现代化水平。

2025年6月24日上午发布阅兵公告后，申万国防军工指数迅速上扬，6月25日单日涨幅3.36%，6月24日至6月30日申万国防军工指数区间累计涨幅9.40%。

7月兵器集团主题日：动态表演及静态展示两大模块，展示无人/反无装备及体系化作战能力。

2025年7月21日，中国兵器工业集团在内蒙古某试验场举办“军贸陆域无人与反无人作战体系主题日活动”。活动分为动态表演和静态展示两大模块，重点展示无人机、巡飞弹、反无人机等最新装备，强调无人与反无人领域的新质作战力量。品牌明星产品重点展示VT4A主战坦克、SH16A型155毫米轮式无人炮塔火炮、系列化反坦克导弹等具有代表性的品牌装备和新产品，系统展示有无人协同作战新理念与新体系。

8月《攻坚》宣传片：突出“十四五收官攻坚”主题，重点展示新域新质装备。

《攻坚》是经中央军委批准，中央军委政治工作部联合中央网信办、中央广播电视总台摄制的思想解读类融媒体片，于2025年8月1日起在中央广播电视总台央视综合频道CCTV-1晚8点档首播。该片共5集，分别为《军令如山》、《淬锋砺刃》、《合力制胜》、《勇闯新域》、《务期必成》，围绕“铸牢政治忠诚、打好攻坚之战”，讲述全军部队全力以赴打好实现建军一百年奋斗目标攻坚战的生动故事。

《攻坚》宣传片作为官方释放的信号，突出“十四五收官攻坚”主题，结合“建军百年目标”和“十五五规划”布局，重点展示新域新质装备。《攻坚》第四季《勇闯新域》明确指出，传统作战指挥的思维理念已满足不了智能化、无人化的作战需求，所以创新驱动是攻坚向前的必由之路。片中展示了陆军无人“蜂群”、机器“狼群”，海军福建舰和舰载机，空军“无侦”系列无人机等新域新质装备。