出品 | 子弹财经
作者 | 段楠楠
编辑 | 冯羽
美编 | 倩倩
审核 | 颂文
9月7日，国内天然气龙头企业新奥股份发布了投资者关系活动记录表，针对投资者关心的上半年国内销售气量下滑、资本开支大幅减少等问题新奥股份作了详细回复。
在甲醇业务出售影响下，2026年上半年新奥股份罕见的出现了营收和归母净利润双双下滑的局面。
此前，公司曾计划私有化控股子公司新奥能源，但由于未能拿到证监会境外上市备案+港交所上市委员会原则批准，新奥股份涉及600亿港元的资产重组以失败告终，公司在短期内也丧失了市值破千亿元的可能。
作为资本市场公认的蓝筹白马股，新奥股份此前给投资者的印象一直是营收和利润稳定增长。近两年，新奥股份却频繁出现营收和利润下滑情况。作为国内头部的天然气企业，在重组失败后，新奥股份能否凭自身让公司利润重回巅峰？
1、泛能业务表现低迷，公司营收、利润双双下降2026年上半年，新奥股份交出的业绩不理想，其实现营业收入639.90亿元，同比下降3.03%，扣非后净利润17.42亿元，同比下降27.86%。
从收入来看，新奥股份收入主要由天然气业务及泛能业务组成，其中天然气业务是新奥股份核心业务，2026年上半年该业务实现营业收入536.7亿元，占公司主营业务收入比例高达83.87%。
2026年上半年，新奥股份天然气业务表现尚可，公司天然气总销售量为204.67亿方，同比增长0.7%，在此带动下新奥股份天然气业务收入较2025年上半年的522.19亿元（分部抵消后的天然气业务收入）增长2.78%。
因此，新奥股份营收下滑与核心主业天然气业务并无关系，主要是源于甲醇业务的出售及泛能业务收入的下滑。
2025年6月，公司曾出售旗下自产甲醇产能约120万吨/年的子公司新能能源有限公司85%股权，出售完成后新奥股份仅持有该公司15%股份，新能能源不再纳入合并报表。
由于出售时间是2025年6月，因此甲醇业务2025年1至6月的收入被完整合并到报表里，带来的收入被合并至能源生产业务当中，2025年上半年该业务收入约为24.85亿元。出售后，该业务不带来收入造成了合并收入的下滑。
此外，公司泛能业务收入下滑一定程度上影响了公司整体营收。数据显示，2026年上半年新奥股份泛能业务收入为64.15亿元，同比下滑8.0%。
所谓泛能业务主要指公司给工业园区、工厂、商业楼宇做一整套能源总包，按需供应电、蒸汽、热水、冷水、压缩空气，配套光伏、储能、燃气锅炉、智慧能源管控平台。
2026年上半年，部分制造业工厂订单偏弱、开工率下滑，从而减少蒸汽、电力、冷量的消耗量，直接导致新奥股份营业收入下滑。
而出售甲醇业务及泛能业务收入的下滑还影响了公司利润，如2025年上半年新奥股份能源生产业务主营利润为3.51亿元，2026年上半年则没有该利润。
在此影响下，2026年上半年新奥股份实现扣非后净利润17.42亿元，同比下降27.86%。
（图 / 摄图网，基于VRF协议）
事实上不止2026年上半年，由于天然气业务售气量增长缓慢及价格不稳定，新奥股份近几年营收和利润表现也不太稳定。
2022年至2025年公司营业收入分别为1542亿元、1438亿元、1359亿元、1315亿元，呈逐年下滑趋势，同期扣非后净利润分别为46.71亿元、24.59亿元、37.11亿元、44.07亿元。
2、溢价私有化关联企业被问询，600亿港元收购被迫终止在业绩停滞增长的情形下，新奥股份寄希望通过重组的方式扩大经营规模。
2025年3月，新奥股份发布公告，计划以全资子公司新能香港作为要约人，私有化新奥能源。
新奥能源是实控人王玉锁旗下的另一家在中国香港上市的天然气企业，该企业主要定位是终端分销平台（城镇燃气经营主体），也就是面向居民、工厂的用气业务。
而新奥股份的定位是向天然气开采商买气、运气，新奥股份则是将买回来的天然气进行分销。2019年，新奥股份便以合计作价约258亿元购买了新奥能源32.81%股权。
（图 / 摄图网，基于VRF协议）
2025年3月，新奥股份计划以“发行股份+支付现金”的方式将新奥能源完全私有化，交易低价近600亿港元。私有化之后，新奥能源退市，变成新奥股份全资子公司，新奥股份实现A+H两地上市。
在经营上，私有化新奥能源后，新奥股份将彻底打通LNG接收站、进口气源、城市燃气分销全链条，后续在资本开支安排上也将便利不少。
由于A股整体流动性较好、股票估值较高，若能成功私有化新奥能源，作为公司实控人、前河北首富，身家近700亿元的王玉锁持股市值也有望进一步增长。
事与愿违，2026年6月，新奥股份发布公告终止了私有化新奥能源。根据公告表述，新奥股份终止私有化新奥能源的原因是推进近一年，未能拿到证监会境外上市备案+港交所上市委员会原则批准，审批落地时间高度不确定。
重组存续期间受到各类监管约束，限制公司经营管理安排，综合宏观、资金、股东利益考量，不再延期，终止交易。
事实上，在私有化新奥能源期间，新奥股份收到了上交所问询，针对私有化定价，资金来源及财务安全等多个方面进行了问询。
彼时，新奥能源最后交易日（停牌前）收盘价59.45港元/股，而私有化的价格约为80港元/股，溢价幅度34.57%，如此高的溢价也引起了上交所问询。对此，新奥股份仅强调80港元/股是理论参考值，不是固定刚性价格。
此外，新奥股份收购新奥能源需要支付最高现金对价约183.5亿港元，由于公司在手货币资金并不足以该部分现金，新奥股份需要依靠债务融资解决资金缺口。若完成并购，公司预计其资产负债率将上升至约67%，短期内的偿债压力会上升。
（图 / 摄图网，基于VRF协议）
在上交所关注下，新奥股份迟迟没有获得证监会境外上市备案+港交所上市委员会原则批准，公司私有化新奥能源以失败告终，但计划由境外子公司增持新奥能源港股股份（12个月内不超过2%）。
此番私有化终止，河北前首富王玉锁旗下近600亿港元的资本运作以失败告终，其也失去了短期内身家进一步上涨的机会。
3、有息负债超250亿元，两年仍分红超67亿元虽然失去了持股市值增长的机会，但近两年王玉锁通过新奥股份的分红也挣得盆满钵满。
Wind数据显示，2024年、2025年新奥股份分红金额31.84亿元、35.26亿元，占同期公司归母净利润44.93亿元、46.83亿元的70.86%、75.33%。
作为公司实控人，王玉锁通过旗下的ENN GROUP INTERNATIONAL INVESTMENT LIMITED（中文名称“新奥集团国际投资有限公司”）、新奥控股、新奥科技、廊坊合源投资中心（有限合伙）、河北威远集团有限公司合计持有新奥股份72.47%股权。
这也意味着，2024年及2025年合计67亿元分红超过48亿元落入王玉锁控制的企业手中。
值得注意的是，在新奥股份仍在推进新奥能源私有化的情形下，公司在2025年分红依旧超35亿元。
（图 / 摄图网，基于VRF协议）
除此之外，由于行业的重资产属性，新奥股份自身有息债务规模较为庞大。截至2025年12月31日，新奥股份短期负债、长期负债、一年内到期非流动负债合计超250亿元。
不过，公司经营所得利润并未加大债务的偿还，而是更多的用于分红。对此，新奥股份曾对媒体表示，新增借款部分用于偿还美元债以规避汇率风险，而高分红主要是执行2023年至2025年固定分红政策。
但根据2023年董事会制定的分红策略是每年现金分红不少于当年可分配利润的10%，最近三年现金累计分配利润，不少于最近三年年均可分配利润30%。
2023年，新奥股份便分红了28.14亿元，分红率为39.68%，已经超过了当年的利润分配规划，而2024年、2025年两年公司分红率更是高达70%以上。
根据最新规划，2026年至2028年新奥股份每年现金分红不低于当年核心利润50%。由于公司经营利润较为稳定，每年都能维持40亿元左右的归母净利润，因此未来三年新奥股份每年分红金额不低于20亿元。
以公司现在市值计算，未来各大机构预测，新奥股份每年的股息率将达到5%左右。如此高的股息率，受益最大的无疑是公司实控人王玉锁，凭借控制新奥股份72.47%股权，大部分分红都将落入实控人之手。
由于股息率较高，新奥股份被投资者视为高股息股票，从而吸引更多追求高分红低波动的机构投资者。
如截至2026年6月31日，全国社保基金便持有新奥股份4818万股，占公司股份比例为1.56%，中国人寿旗下的保险产品持有新奥股份9827万股，占总股本比例为3.17%，此外各类基金还持有公司1.1亿股，占流通股比例为3.59%。
在各大机构均大规模买入的情形下，新奥股份股价表现十分稳定，在营收和利润停止增长的背景下，公司股价从2022年底14元/股左右涨至目前的18.63元/股。期间，作为公司实控人，不仅通过分红获得了数十亿元的分红收入，还享受了股价上涨带来持股市值增长的好处。
（图 / 摄图网，基于VRF协议）
对于新奥股份而言，在私有化新奥能源失败后，由于天然气售气量增长缓慢，未来几年公司整体营收和利润很难有突破性的增长。
不过依靠高分红、高股息的标签，新奥股份在资本市场获得众多机构投资者的追捧，实控人王玉锁因此充分受益。但在高分红的同时，企业管理层也应当思考如何寻找新的增长点，推动企业业绩进一步增长。
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