11 月 9 日，创新实业集团更新了聆讯后资料集，离港股上市又近了一步。内蒙古霍林郭勒的电解铝龙头企业创新实业集团有限公司(股份代号：02788.HK，简称“创新实业”)正式启动招股国内靠谱股票配资论坛，公司计划于11月24日在港交所主板挂牌上市。据了解，公开发售部分已录得1101亿港元孖展额，超购达199倍，国际配售部分获18家基石投资者认购26.2亿港元。创新实业此次发行5亿新股，招股价区间10.18-10.99港元，预计募资54.95亿港元，入场费5550.4港元/手。
但越靠近终点线，创新实业集团有限公司身上的几个“信号灯”也越亮：七成收入来自关联方、两次递表材料出现“消失的名字”、主要客户兼做供应商。这些都让它的 IPO 充满戏剧性。
一、七成销售靠关联方：上下游“自家人”在对手戏 创新实业集团做电解铝、氧化铝，是产业链偏上游的重资产企业。它的最大客户是谁？不是别人，正是同一实际控制人崔立新旗下的 A 股公司——创新新材。
这就像家里俩兄弟，一个炼铝，一个做铝合金，兄弟之间大量买卖，但对外却要按上市公司要求披露“关联交易”。
招股书里的数字很直白：
2023 年收入 138.15 亿元，其中 108.92 亿元来自创新新材，占 78.8%
2024 年收入 151.63 亿元，其中 116.09 亿元来自创新新材，占 76.6%
2025 年 1–5 月收入 72.14 亿元，其中 43.16 亿元来自创新新材，占 59.8%
两年多，约 74% 的收入，都来自“自己兄弟”一家。
这种结构意味着什么？ 一句话：上市以后，创新实业的经营晴雨表，有相当一部分取决于关联方愿不愿意买、买多少、怎么买。
二、价格卖得便宜，毛利却更高：特殊的利润曲线 更有意思的是，创新实业卖给关联方的价格比卖给独立第三方更便宜，但毛利率却更高。
数据非常典型：
电解铝均价(元/吨) 卖关连人士：16147 → 17052 → 17675
卖独立第三方：16355 → 17733 → 17778 → 关联方价格更低
毛利率 卖关连人士：16.4% → 27.2% → 24.2%
卖第三方：14.9% → 24.5% → 21.9% → 关联方毛利率更高
这条曲线怎么看？ 通常，低价意味着压利润，但创新实业恰好相反。
公司解释说：这是销售时间点不同、市场波动造成的。图片
从监管角度，判断重点只看一句： 这种价格—利润结构是否足够透明、是否符合独立交易原则。 关联交易占比高，本身就容易被关注；价格和毛利又呈现“反向特征”，更要经得起问询。
三、客户兼供应商：业务像“对敲”，往来金额不小 创新实业还有一个独特现象：主要客户和主要供应商是同一家。
例如：
客户 C = 供应商 E 创新实业向它卖铝锭
又向它买铝土矿 销售额：9.25 亿 → 1.3 亿 → 0.85 亿 → 6.92 亿 采购额：2.27 亿 → 4.75 亿 → 4.11 亿 → 3.33 亿 → 双向大额往来，周期波动明显
图片
再比如：
客户 F 也是供应商 买：氧化铝(高锂盐浓度)
卖：氧化铝(常规产品) 2024–2025 年的销售额 5.83 亿、1.68 亿 采购额 1.87 亿、1.59 亿 → 既买又卖，是典型的互供模式
这种业务结构在资源类企业不算罕见，但金额较大、对手方是前五大客户/供应商，就必然成为 IPO 重点问询对象。
四、二次递表的“神秘姓名”悄然消失 除了交易结构，资料中还有一个细节值得关注—— 第二次递表材料里，出现过一个姓名，后来在更新稿中消失了。
这种情况通常只有几种可能：
属于历史数据修正
关联认定或披露口径调整
出于合规要求做信息隐藏
相关人员不再纳入披露范围
无论原因如何，“新增—消失”本身就是港交所非常敏感的信号，尤其在控股股东体系复杂、关联方众多的企业中。 上市前夜删名字，外界自然会追问：删的是谁？为什么删？
创新实业此次IPO募资净额中，50%将用于拓展海外产能(如沙特50万吨电解铝项目)，40%投入绿色能源项目，10%补充营运资金。沙特项目依托当地廉价能源与中东地区4.6%的需求年增速，有望成为公司第二增长曲线，进一步打开全球化成长空间
创新实业成功引入了包括高瓴、中国宏桥、泰康人寿、景林、太保、广发、富国等在内的17家知名基石投资者，
合计认购金额高达约3.51亿美元，彰显机构投资者对公司基本面与发展前景的信心。
基石投资者的参与往往是衡量一家公司IPO质量与市场吸引力的关键指标。创新实业此次汇聚的众多基石投资者，涵盖了国际顶级投资机构、产业资本、国内主流保险、公募基金及实力雄厚的私募等多元背景。其中，HHLR(高瓴)、中国宏桥、泰康人寿、Glencore AG、Mercuria Holdings、景林、太保资管香港、广发基金、富国基金等名字尤为醒目。
上市临门一脚，但问号也不少 创新实业集团更新聆讯后资料集，说明港股之路已接近终点。 但从数据看，它同时背着三个问题进入资本市场：
超过七成收入依赖关联方
价格更低、毛利更高的特殊关联交易结构
客户兼供应商的复杂往来
二次递表资料出现“神秘姓名”消失
这些都会成为上市后投资者最关注的变量。
对创新实业来说，IPO 不是终点国内靠谱股票配资论坛，而是一场“透明度压力”的开始。
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